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小米赴港IPO,千名员工畅想“财富自由”征途

时间:2018-05-07 16:48:48     来源: 国际金融报    作者:许伟    

许商业以敦厚,许科技以温暖,许大众以幸福,我们的征途是星辰大海。


  5月3日,科技巨头小米向联交所递交了上市申请并公布了招股书。至此,坊间流传数月的小米IPO尘埃落定。

  4月30日,联交所的新规正式施行,在招股书中披露“同股不同权”的小米不负众望成为首批“吃螃蟹”的公司之一。有媒体报道小米最新估值或为1000亿美元。

  自带聚光灯的小米和“雷布斯”雷军,在招股书中向外界展示的“小米帝国”是怎样的光景?

  VIE去港股,CDR回A股

  由中信里昂、高盛与摩根士丹利联席保荐的小米,在联交所上市的主体是在开曼群岛注册的有限公司——小米集团。换言之,小米的香港上市之路选用了VIE(可变控制实体)的经典模式。VIE的核心即“协议控制”。

  小米集团设立了独资控股的外商投资企业。而实际开展小米经营活动的境内控股公司及其附属公司则由所谓的“登记股东”持股。登记股东并非前述外商投资企业,而是由雷军及联合创始人出资的北京瓦力文化、美卓软件设计、小米科技、北京多看、北京瓦力网络、小米影业、北京小米电子软件等公司构成。

  通过关联交易转移利润以及通过外汇向境外支付利润的VIE模式,自始至终都受到制度的约束,小米在招股书中提示了相关风险。

  事实上,VIE对小米来说已不是A股上市的障碍。据3月底国务院办公厅发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。

  虽然小米选择了在香港上市,但市场有消息称,小米在香港成功上市后,将尽快采取CDR(中国存托凭证)的方式,回归A股。

  仅两人享受A类股份

  重启弃用近19年的“同股不同权”制度,联交所对此作出了必要的限制,例如:只有担任董事的自然人才能享受到“同股不同权”,且上市时持股比例不低于10%但不得高于50%;上市后不得提高不同投票权比例;不同权的投票权不得超过同股同权的10倍;同股同权股东必须占投票权的10%;修订章程等重大事项必须按“一股一票”的基础投票表决。

  从招股书看,采用“同股不同权”的小米将其股份分为两类。A类股份每股可投10票,B类股份每股投一票。A类股份受益人仅有两人:创始人雷军和联合创始人林斌。

  其中,小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%,如计入总部本ESOP员工持股计划的期权池,则雷军持股比例为28%,通过双重股权构架,雷军的表决权比例超过50%,是招股书认定的小米集团控股股东。

  联合创始人兼总裁林斌则持股13.33%,而联合创始人兼品牌战略官黎万强持股3.24%。

  据招股书,2015年、2016年及2017年,小米集团以股份为基础的薪酬开支分别为约6.9亿元、8.7亿元及9.1亿元。

  据招股书,截至2018年5月1日,小米集团已向逾5500名承授人(包括董事会成员和高级管理人员以及小米集团其他雇员)授出前雇员购股权计划的购股权及受限制股份单位,以认购每股面值0.000025美元的B类普通股。

  如此来看,工号前1000的小米员工在小米上市后将实现财务自由的消息并非空穴来风。

  业务版图

  雷军在公开信中称,小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。

  以手机起家的小米,显然不希望被外界贴上“手机制造商”的标签。小米在招股书中展现的是“铁人三项”(硬件、新零售、互联网服务)为骨架的业务版图。

  据招股书,小米的整体营收从2015年的668亿元到2016年的684亿元,再到2017年的1146亿元,从无到有,再到千亿收入,成立于2010年的小米只用了7年时间。

  构成营收基石的智能手机业务,在2016年下滑至488亿元后,于2017年成功反弹,并一举冲上800亿元大关,且其占比从2015年的80.4%降低至2017年的70.3%。

  另外,小米在招股书中声称“手机价格均以最厚道价格发布”。根据IDC统计,2017年第四季度,小米在全球的智能手机出货量排名第四。

  IoT开发者平台部分的收入从2015年的87亿元增长到2017年的234亿元,占比亦提升至两成左右。

  最为弱势的互联网业务,收入占比则从2016年的9.6%,微跌至2017年的8.6%。

  2015-2017年,提供游戏服务、在线阅读业务、视频业务、云服务业务和新闻业务产生的收入占小米各期间总收入大约0.02%-0.3%。

  从这个角度看,距离BAT这样的互联网巨头,小米的互联网之路还有相当长的路要走。

  事实上,小米在海外的扩张情况也是招股书披露的重要内容。

  除中国大陆之外,印度是小米最大的市场,是其国际扩张的成功范例。小米于2014年进军印度市场,根据IDC统计,于三年半内成为了印度按出货量计排名第一的智能手机公司。除在线小米商城外,小米于印度的在线销售渠道亦包括Flipkart、TVS Electronics 及亚马逊等流行电子商务市场。线下渠道包括广泛的小米之家的网络及第三方运营的授权零售店。

  除此之外,“硬件综合净利率永不超过5%就是小米高效的证明”。公开信中的这句话是雷军对全球投资者的郑重承诺。

  从目前的财报看,报告期内,小米的智能手机毛利率分别为-0.3%、3.4%、8.8%,而IoT与生活消费产品业务的毛利率分别为0.4%、8.2%、8.3%。

  值得注意的是,小米2017年收入攀上千亿大关,却收获了约439亿元的亏损,引起市场的广泛关注。其“罪魁祸首”是可转换可赎回优先股的公允价值变动。(记者 许伟)



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